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LPR维持不变下企业房贷利率成分化

时间:2020-12-22 22:00:33 来源:未知 点击:

十二月二十一日,最新的 LPR (贷款市场报价利率)报价公布。1年和5年以上的 LPR分别为3.85%和4.65%。两者报价连续八个月未有任何变化。

事实上,市场已经预期本月 LPR将“暂停”。归根结底,以 MLF (中期贷款工具)为基础的本月 LPR报价的出价水平没有变化。关于 LPR为何连续8个月没有变化的原因,业内人士接受采访时表示,最重要的是宏观经济自二季度以来出现了“V”形反转,货币政策已经进入了观察阶段。

与此同时,为保持合理、充足的流动性,央行最近频繁地在公开市场操作。在十二月二十一日,政府重新启动为期14天的逆回购。中标率为2.35%,与上年持平,营业规模1000亿元。另外,还有7天的逆回购操作100亿元,因此当日净投资900亿元。

为什么LPR保持不变?

从五月开始, LPR的报价连续8个月没有变化。与此相反,政策利率与 LPR目前的利率差异是:7天逆回购利率(2.20%)+75 BP (基点)=1年期 MLF (2.95%),1年期 MLF (2.95%)+90 BP=1年期 LPR (3.85%),1年期 LPR (3.85%)+80 BP=5年期以上 LPR (4.65%)。

东吴证券首席分析师李勇对记者表示,本月 LPR报价与预期持平。中国人民银行于12月15日启动了为期一年的9500亿元 MLF操作,中标利率为2.95%,与去年同期基本持平。因为 LPR是在 MLF上加点形成的, MLF的调整直接与 LPR联系起来,所以 LPR的报价没有改变。

事实上,从去年九月起,一年期 LPR报价与一年期 MLF报价一直是同步调整的,两者之间的差值固定在90 BP。

东方金城首席宏观分析师王青表示,最终, LPR报价连续八个月维持不变,主要原因是自二季度以来宏观经济出现“V”型反转,逆周期调整措施不再过度,以及货币政策逐步回归。

报价行加点动力不足。首先,近期以DR007为代表的短期市场利率(银行与存款间7天质押式回购利率)基本上是围绕短期政策利率而波动的。但中期市场利率,如银行间存贷款利率,仍然居高不下,这在一定程度上抵消了这种影响。债务成本下降对银行结构性存款和大额存款证明等的影响。近来,银行资金的平均边际成本几乎没有明显下降,而且报价银行也没有足够的动力减少12月1号 LPR的报价。

而从另一方面来说,从五月开始,基于政策的利率下调已经告一段落,监管者已经在努力推动金融系统的发展,以减少1.5万亿元的实体经济负担,防止水灾,同时还把重点放在制造业的定向滴灌上。银行业可通过降低企业贷款利率定价中的“加点”部分,降低 LPR报价以降低企业贷款利率的必要性,从而降低企业的实际融资成本。

至于 LPR的未来走向,王青认为,在国内经济继续呈“V”形反转以及外部不确定性存在的背景下,明年上半年前,货币政策仍将保持观察, MLF利率调整仍将继续。而 LPR的报价基础不大可能保持稳定。

近期,中央经济工作会议也明确提出,明年的货币政策要灵活而准确,合理而适度,并继续向稳健方向发展。必须创造适当的货币和金融条件,以促进经济复苏,同时也要确保货币供应的大门不会关闭,以避免暴利。水灌可提高准确性和灵活性。与此同时,货币政策更加关注风险的防范和控制,宏观杠杆率保持基本稳定,并正确处理经济复苏与防范风险的关系。

在这样的背景下,行业内很多人认为货币政策会逐渐回归正常, LPR报价会长期维持稳定,随后的利率和准备金政策也将是空白点。他们可能会被 OMO (公开市场操作)、 MLF和折价再融资。这类政策工具主要用来对冲资金波动。

这些都在市场中得到了体现。央行21日重启14日逆回购操作。中标率为2.35%,和前一年一样,经营规模为一千亿元。数据显示,12月14日至21日,中央银行进行了7次逆回购操作,共计1700亿元。

企业贷款利率可能“从下降到稳定”

鉴于 LPR报价仍未改变,且金融系统明年将削弱向实体经济转移利润的目标,有观点认为,下一阶段企业贷款利率将"趋稳"。

王青表示,展望到2021年,疫情爆发期间的特殊政策措施将逐步取消。在这些政策中,到2020年,金融系统为实体经济提供的1.5万亿元也将被严重削弱。所以,预计 LPR报价将保持稳定,企业贷款利率将在下一阶段经历“由降至稳”的过程。由于通胀率将于2021年趋于温和,且受疫情影响,企业经营仍处于复苏阶段,企业贷款利率不太可能大幅上升。

王青还提到,明年 LPR报价有两个主要观察点:1) LPR报价与 MLF利率之间90 BP的固定差能否被打破;2)5年报价是否会单独上升。

对于前者,王青表示,如果两者之间的固定利差改变,则表明市场利率对贷款利率的传导效率会进一步提高。他预计,明年下半年经济增长可能放缓,一年期 LPR报价可能小幅下调, MLF利率仍将维持不变。

在房地产金融方面,王青分析称,当前监管机构正在加强宏观审慎管理。假如明年房价呈现快速上涨趋势,5年期住房贷款 LPR报价可能单独上升。到那时,商业贷款利率和居民按揭利率的差距将进一步扩大。他表示:“这也符合监管者将金融资源集中于制造业、中小企业以及防止和解决房地产泡沫和其他“灰犀牛”风险的结构性货币政策目标。

 

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